討論A股市場改革，不妨從2015年大牛市說起。

　　2015年的大牛市有兩個全新的特點(diǎn)：一是投資者結(jié)構(gòu)復(fù)雜、多元化。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融和私募市場的崛起，以及PE與P2P的聯(lián)手，A股市場的投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化。2015年中國七大類金融機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)總規(guī)模達(dá)到了93萬億，即便扣除通道業(yè)務(wù)，也有60萬億至70萬億，這是一個龐大的“資金池”，也是一個巨大的投資沖擊波。這就是為什么有人說2015年的大牛市是“資金牛”的原因。

　　另一個新特點(diǎn)是交易方式的杠桿化，融資融券與場外配資交相輝映，極大地放大了滬深交易所的交易量，去年滬深交易所最大日成交額竟然突破了兩萬億元大關(guān)，而在2015年大牛市展開以前，滬深交易所的最大日成交額從來沒有突破過5000億元，很顯然，這是融資融券的杠桿功能導(dǎo)致的。因此，也有人將2015年大牛市稱為“杠桿牛”。

　　不過，2015年大牛市唯一不變的是，照舊短牛、快牛、瘋牛，這樣的牛市充其量也只能持續(xù)一年半載。在這樣一個全新的市場生態(tài)下，A股牛市“短命”的宿命卻并未發(fā)生改變。這一輪牛市從2014年7月底走出2000點(diǎn)底部開始，2015年6月12日最高沖至5178點(diǎn)，十個半月便宣告了本輪牛市終結(jié)，這是一個悲劇性的牛市。

　　在短暫的瘋牛、快牛過后，接下來，我們的股市發(fā)生了可怕的踩踏事件，融資融券大量爆倉或強(qiáng)平，連續(xù)多個交易日出現(xiàn)“千股跌停”的可怕景象，這就是杠桿牛市帶給我們的杠桿熊市，為此，國家展開了最龐大的救市行動，并付出了重大的代價，應(yīng)該說這個教訓(xùn)是非常深刻的，值得我們反思，反思才有進(jìn)步的余地。我們發(fā)現(xiàn)在反思中，人們糾結(jié)或指責(zé)比較多的，仍是監(jiān)管模式、政府監(jiān)管職責(zé)及監(jiān)管范圍。

　　其實(shí)，資本市場監(jiān)管模式與政府監(jiān)管職責(zé)的設(shè)定，主要取決于一國市場化、法治化、國際化的程度。市場化、法治化是基礎(chǔ)，國際化是更高要求。市場化、法治化程度越高的地方，“去行政化”就越有成效；相反，市場化、法治化程度越低的地方，政府越要嚴(yán)加管制。

　　市場化、法制化、國際化改革是中國資本市場改革的三大主線，從尚福林到郭樹清再到肖鋼，三任證監(jiān)會主席都強(qiáng)調(diào)了“三化”改革的一致性、重要性和必要性，他們的各項(xiàng)改革也是緊緊圍繞這一主線索而展開的，并取得了一系列重要的改革成就，為資本市場的下一步改革提供了重要的經(jīng)驗(yàn)借鑒。注冊制改革及證券法修訂，應(yīng)該是我國市場化、法治化改革進(jìn)程中的兩座重要的里程碑。

　　因此，加速推進(jìn)市場化、法治化改革，排除干擾與阻力，充分發(fā)揮“市場決定”作用，仍是當(dāng)前中國A股市場改革的主要任務(wù)和基本方向。