核心觀點：近年來，減持尤其是違規減持，已經成為中國股市的一大禍害。為此，我們需要借鑒發達國家經驗，從中國股市實際出發，一方面打擊市場操縱，防止股價短期非理性暴漲，抑制產業資本套現沖動；另一方面則是完善制度，從規則上遏制產業資本天量套現。

　　近年來，中國股市減持泛濫成災。統計數據顯示，2012年至2016年期間，重要股東累計減持金額分別為711.18億元、1607.49億元、2509.33億元、5480.45億元、3594.46億元。在2013年和2015年，減持總額均出現翻倍增長。重要股東減持次數也有較快增長，從2012年的4463筆增長到2016年的8318筆；而2014年重要股東減持次數過萬，據此測算，當年平均每天發生超過40筆減持。近三年來，每年減持金額都要遠遠多于IPO融資金額，2016年，前者大約是后者的一倍。

　　枯燥的阿拉伯數字后面是殘酷的事實：投資者的血汗錢成就了產業資本從紙面財富到現實財富的成功兌現。這個過程時常伴隨著欺詐，讓很多投資者跳進了陷阱而悔恨。減持尤其是違規減持，已經成為中國股市的一大禍害。

　　如何規范減持行為？在筆者看來，需要借鑒發達國家經驗，從中國股市實際出發，一方面打擊市場操縱，防止股價短期非理性暴漲，抑制產業資本套現沖動；另一方面則是完善制度，從規則上遏制產業資本天量套現。

　　應當承認，中國股市問題不少，不管是機構、市場大佬，還是中小投資者都不夠成熟，缺少價值投資文化，加之監管不到位，以致短期投機盛行，結構性高估長期存在，有的公司數年盈利都不及市值的幾分之一甚至幾十分之一。有句話曾在網上盛傳：上市公司一年利潤不夠買一套房，但套現1%就足夠買幾套房。按照托賓Q理論，股票估值越高，套現越多，產業資本套現的欲望一定會被充分激發。

　　而產業資本套現正是市場瘋狂炒作行為倒逼的結果，畢竟資本是追逐利益最大化的。不過，某些產業資本千方百計制造漲價題材，如并購、股權轉讓、高送轉等，就不是那么地道了。至于像13家上市公司與徐翔勾結的經典案例，更是觸犯了法律。因此，要想未雨綢繆地防止產業資本大規模減持，就必須嚴厲打擊大資金市場操縱，引導投資者理性投資。實際上，就整個市場運行而言，沒有市場操縱就沒有股價非理性暴漲，也就大大減少了產業資本的高位套現。

　　當然，中國股市產業資本套現欲望強烈，也有著制度的原因。一個是定價機制。產業資本原始成本都是以每股一元計價的，經過歷史上多輪分紅股本擴張，持股成本已經很低了，有的只有幾毛錢。產業資本面對如今十幾元幾十元的股價，暴利效應十分巨大，減持套現的沖動也就產生了。其次是一股獨大。有些上市公司大股東持有股份50%以上，即使套現部分籌碼，也依然不改控制上市公司的局面，他們自然會選擇減持，落袋為安。

　　對此，我們絕不能任由產業資本減持長期泛濫成災，危害市場健康運行，而是應該根據中國實際，借鑒成熟市場的經驗，規范減持行為。2016年年初，面對市場巨大擔憂，證監會曾經出臺新的減持規定，對通過二級市場減持進行了有效約束，目前取得了良好效果。但問題是，留下了大宗交易這個尾巴，讓無孔不入的產業資本找到了制度漏洞，大宗交易成為市場操縱和套現減持的重災區，讓減持規定變得形同虛設。

　　既然發現了制度漏洞，那就應該堵上。怎么堵？我們不妨借鑒美國股市經驗，取消大宗交易，一律回歸二級市場，并對一定期限內減持比例以及絕對減持金額作出限制，超過一定金額必須得到證監會和派出機構同意才可減持，以盡量避免高位減持對二級市場投資者的傷害。　　

　　可嘆的是，對某些公司刻意制造拉高股價的題材和概念，很多中小投資者抱著賭博投機的心態參與其中，以致于在信息不對稱的情況下，偷雞不成蝕把米，成為市場操縱者和產業資本的抬轎夫，結果就是怨天尤人，用腳投票，導致市場長期下來牛短熊長。面對這種局面，作為保護二級市場投資者，尤其是中小投資者的重要舉措，管理層完善制度，加強監管，不僅是必要的，而且是合理的。

　　應當說，管理層制定出臺新的減持規定已經是當務之急，刻不容緩。（中國經濟網網友 杜坤維）


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