不走簡單刺激的老路，最關鍵的，在于看內部市場環境是否能得到有效改善。擇機降息降準的關鍵不在于“降”，而在于選擇什么樣的“機”。

　　發改委政研室3日上午發文稱，要堅定不移降低各種企業成本，擇機進一步實施降息、降準政策。這一信息被看作是適度放松貨幣的新信號。然而，就在文章刊出當天下午，關鍵的“擇機進一步實施降息、降準政策”一句被刪除。盡管如此，降息降準還是再度引發了社會關注。

　　目前的市場環境，正面臨多方壓力。從內部看，M2增速已兩個月為11.8%，低于13%的預期目標，市場流動性有不足之虞。此外，今年來民間投資的制造業投資增速放緩，創歷史新低。從外部看，英國脫歐標志著新的不確定性因素正在集聚，這導致全球央行傾向于采取寬松貨幣政策。中國的主要貿易伙伴中，美聯儲目前停止了加息步伐，日本出臺了新刺激政策，英國正醞釀降息，韓國、俄羅斯、澳大利亞已紛紛降息。相較而言，中國的存款準備金率仍保持在較高水平，貨幣政策仍較穩健，這為通過降息降準應對內外環境的變化，增加流動性，預留了足夠空間。

　　不過，這并不意味著降息降準能夠很快實施。因為，目前“三去一降一補”和抑制資本泡沫化是政策調控的主要著力點，盡管降息降準確實可以在一定程度上降低企業成本，但如果時機不對，力度不當，目標不準，本該降下來的產能就有可能死灰復燃，應被清理的僵尸企業就有可能起死回生，從而對宏觀調控形成干擾。而且，降息降準具有不一樣的市場效應，在名義利率已經接近零利率的情況下，降息未必能起到預期作用，對實際利率的影響有限，而降準也必須考慮錢能否投向最需要的地方。如果依然是照著老路簡單降息降準，邊際效應遞減甚至出現反效應將難以避免。

　　不走簡單刺激的老路，讓降息降準能夠服從、配合“三去一降一補”和抑制資本泡沫化，最關鍵的，在于看內部市場環境是否能得到有效改善。很大程度上，民間投資增速下滑，資本泡沫升騰，不是市場流動性枯竭，錢不夠花造成的結果，而是制約企業活力的種種機制性障礙仍未完全排除造成的結果。沒有對不同性質的市場主體實施普遍的“國民待遇”，民間資本仍沖不破“玻璃天花板”，人力資本節節攀高，企業稅費結構不合理等等，將大量資本推向了投資見效快的領域，助長了資本泡沫。只有在降息降準之時同步解決這些問題，調控方向和調控手段才能夠合拍。

　　也就是說，擇機降息降準的關鍵不在于“降”，而在于選擇什么樣的“機”。能夠將流動性投放到需要的地方，是“機”；其他經濟體出現了貨幣戰匯率戰，影響到了中國的進出口效益，是“機”；財稅政策能夠配合降息降準，從而對降低企業成本發揮出乘數效應，也是“機”。這些時機，至少應當具備一個，降息降準才有可能生效。假如不看時機只講降息降準，那就還是從需求側著力單邊刺激，而不是從供給側改革著力。