中國(guó)人民銀行決定，從6月16日起，對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行，下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這個(gè)決定旨在進(jìn)一步有針對(duì)性地加強(qiáng)對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持，使金融機(jī)構(gòu)定向服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　此次定向降準(zhǔn)將覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行。并且，央行此次決定指出，這次定向降準(zhǔn)不含第一次（4月25日）定向降準(zhǔn)已經(jīng)下調(diào)過(guò)準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)。相關(guān)專(zhuān)家測(cè)算的此次定向降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性，從500億元到2000億元不等。

　　央行在兩個(gè)月內(nèi)兩次采行定向降準(zhǔn)，已經(jīng)砸實(shí)了中央政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行微刺激的政策取向。如果說(shuō)微刺激是吸取了強(qiáng)刺激的教訓(xùn)，那么，定向降準(zhǔn)則是把微刺激落實(shí)在具體的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)上。這就是說(shuō)，微刺激是一個(gè)矢量，不是無(wú)定向、均等化和普惠性的，生產(chǎn)過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)將不會(huì)得到惠顧。

　　定向降準(zhǔn)是微刺激的一個(gè)具體措施，從理論上講，定向降準(zhǔn)在特定局部形成的流動(dòng)性相對(duì)寬松，不會(huì)造成資產(chǎn)泡沫的進(jìn)一步膨脹。如其形成的正面效果能夠持續(xù)并逐漸擴(kuò)張，就會(huì)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中逐漸扭正強(qiáng)刺激所帶來(lái)的負(fù)面效果。

　　在一定范圍內(nèi)，經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果應(yīng)該與其刺激的力度成正比。但是，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)扭曲的情況下，大力度的刺激政策常常會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲度。因此，當(dāng)下的微刺激政策，正說(shuō)明經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)圜空間是十分有限的。經(jīng)濟(jì)下行壓力與資產(chǎn)泡沫鼓脹的情況同時(shí)存在，CPI上升趨勢(shì)與熱錢(qián)流入的現(xiàn)象同時(shí)存在，都大大縮小了市場(chǎng)普適政策的正面效應(yīng)。

　　因此，定向降準(zhǔn)就是在利率沒(méi)有市場(chǎng)化情況下的一個(gè)非普適性的特惠政策。這個(gè)現(xiàn)象也說(shuō)明，當(dāng)政府的有形之手，尤其是那些債務(wù)纏身的地方政府的大手還在市場(chǎng)上揮舞的時(shí)候，實(shí)行所謂利率市場(chǎng)化政策，將產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步膨脹的最壞結(jié)果。只要有形之手扼住無(wú)形之手，就無(wú)真正的市場(chǎng)而言。此時(shí)，又何來(lái)利率市場(chǎng)化？所以，以利率市場(chǎng)化的方向來(lái)襯顯定向降準(zhǔn)的“非市場(chǎng)化”取向，是一葉障目。

　　利率市場(chǎng)化當(dāng)然好。但是在政府之手主導(dǎo)市場(chǎng)的情況下，利率市場(chǎng)化只會(huì)成為那些債務(wù)纏身的政府的斂錢(qián)工具，且最終結(jié)局就是由全民來(lái)承擔(dān)資產(chǎn)泡沫爆裂的后果。從這個(gè)意義上講，定向降準(zhǔn)就是定向輸血,而定向的前提，是把輸血管從資產(chǎn)泡沫所在產(chǎn)業(yè)和行業(yè)上拔出，轉(zhuǎn)而插進(jìn)中小和小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)。