華東師范大學金融與統(tǒng)計學院副院長、教授 藍發(fā)欽

　　問：為防止希臘債務危機蔓延，歐洲央行日前推出了一項總額高達7500億歐元的金融救助計劃。有人認為，這是在“印錢救急”“用通脹對付危機”，標志著歐元信用下降，歐元取代美元的可能性越來越小了。請問，歐洲債務危機是否意味著歐元地位下降？它會引發(fā)全球經(jīng)濟“第二次探底”嗎？我們從中可以汲取怎樣的經(jīng)驗教訓？

　　——解放牛網(wǎng)網(wǎng)友 海惠八方

　　答：希臘債務危機實質(zhì)上是歐盟各國貨幣政策、財政政策不對稱的必然結果。1999年歐元啟動以來，成員國的貨幣政策交給歐洲央行，由其統(tǒng)一獨立地行使，同時成員國獨立運轉財政政策并作為調(diào)節(jié)本國經(jīng)濟的唯一政策工具。

　　為保證歐元區(qū)建設順利推進，歐盟首腦會議通過了《穩(wěn)定與增長公約》。其中規(guī)定，歐元區(qū)國家年度財政赤字不得超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%，負債規(guī)模不得超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，違反赤字限額的可給予罰款。但迄今為止，還沒有哪個違規(guī)的國家支付過罰款，也沒有人預期罰款會被支付。

　　問題的關鍵在于，歐盟集中的貨幣政策與各國分散的財政政策結構，讓各成員國有推行大規(guī)模的持續(xù)財政赤字并提高負債的強烈傾向。歐元區(qū)各國經(jīng)濟不可能一直是同步的，在既缺乏可供選擇的貨幣政策，又沒有利率和匯率的周期性自動調(diào)整的情況下，歐元區(qū)國家不得不采取靈活多變的財政政策來應對本國經(jīng)濟變動。

　　同時，一個成員國由于減稅或超支而導致過度赤字，引發(fā)的通貨膨脹由整個通貨區(qū)來承擔，行使財政政策的收益卻由該國獨享，很容易誘發(fā)歐元區(qū)國家主觀上產(chǎn)生道德風險，出現(xiàn)“搭便車”現(xiàn)象。加之成本收益分擔的不對稱性及違規(guī)懲罰的不可執(zhí)行性，成員國擴張財政的動機就更難得到控制了。

　　歐洲統(tǒng)計局上個月公布的一些數(shù)據(jù)，充分說明了這一點：2009年，10個國家的財政赤字超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的7%，12個國家的債務超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。其中，希臘是一個特別激進的案例，其財政赤字和國家債務數(shù)據(jù)分別達到12.7%和113%，由此引發(fā)債務危機確實不足為奇。

　　在此情形下，歐盟成員國財政部部長達成了7500億歐元的救助計劃，以此來穩(wěn)定市場信心。這是一個痛苦的抉擇，主要體現(xiàn)為：一方面，救助計劃意味著歐洲央行一直以來奉行的中期物價穩(wěn)定政策目標將從此畫上句號。盡管歐洲央行的干預未必會帶來通脹的后果，但至少會增加市場對歐元區(qū)通脹的預期。在7500億歐元的救助資金中，不管是歐元區(qū)根據(jù)相互間協(xié)議提供的4400億，還是歐盟委員會從金融市場籌集到的600億，抑或國際貨幣基金組織提供的2500億，其實質(zhì)就是在“印錢救急”，歐元區(qū)通脹風險大為加劇。另一方面，“惹禍國”希臘的道德風險以及后續(xù)可能的示范效應，更讓歐盟難以抉擇。對于其他存在債務危機風險的國家，如葡萄牙、意大利、愛爾蘭、西班牙來說，輕易得到救助很不利于政府改革和效率提升，傷疤好了痛也忘了，靠借債過舒服日子的壞習慣很可能會繼續(xù)下去。而對于原本財政自律較為嚴格的一些國家，在不情愿地“買單”之后，是否會受希臘模式的示范效應成為下一個“惹禍國”，也確實是一個隱患。

　　不過，大體來說，此次債務危機短期內(nèi)沖擊了人們對歐元的信心，但國際貨幣格局很難由此發(fā)生根本性變革，歐元“老二”的角色應該還會維持相當長的時間。

　　首先，理論上講，一種貨幣的國際地位主要取決于三點：一是該經(jīng)濟體的經(jīng)濟實力，包括國內(nèi)生產(chǎn)總值、貿(mào)易等在全球的占比；二是該經(jīng)濟體金融市場的發(fā)達程度，包括金融市場的規(guī)模大小、效率高低、自由程度等；三是該貨幣價值的穩(wěn)定。歸根結底，歐元幣值的穩(wěn)定及其國際地位，長遠看來主要取決于歐盟經(jīng)濟的發(fā)展。

　　其次，客觀而言，歐元本來就沒有達到與歐盟實力相匹配的地位，歐元波動有一定合理性。2009年，歐盟國內(nèi)生產(chǎn)總值為16.48萬億美元，超過美國的14.33萬億；歐盟進出口規(guī)模為9.18萬億美元，遠超美國的2.66萬億美元。但目前國際業(yè)務用歐元計價的還不到30%，關鍵原因在于歐元具有一系列的先天缺陷，如缺乏明確可靠的最后貸款人，聯(lián)盟內(nèi)金融一體化落后于美國等等。

　　再次，從國際貨幣體系的現(xiàn)實情況來看，美元麻煩不斷，日元、人民幣尚未真正具備挑戰(zhàn)實力，歐元仍然具有相對實力和價值。尤其是，2008年爆發(fā)的國際金融危機讓世人心有余悸，各國始終沒有放棄過在一定程度上削弱美元霸權地位的期待。

　　總之，此次希臘債務危機不可避免地會削弱歐元的國際信用，歐元挑戰(zhàn)美元霸權地位將變得更為艱難。而在經(jīng)驗教訓方面，除了加強對掌握“金融信息炸彈”的投行、對沖基金和信用評級機構管理力度之外，更重要的是解決好國內(nèi)經(jīng)濟競爭力和主權貨幣國際化風險應對機制問題。當然，需要指出的是，歐元的影響力畢竟沒有美元大，希臘債務危機的破壞力也遠較美國次貸危機弱，世界經(jīng)濟的免疫力在過去兩年亦有很大提升，因此全球經(jīng)濟“第二次探底”不大可能出現(xiàn)。

　　背景鏈接

　　希臘債務危機大事記

　　2009年10月20日，希臘政府宣布當年財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將超過12％，遠高于歐盟允許的3％上限。隨后，全球三大評級公司相繼下調(diào)希臘主權評級，希臘債務危機由此暴露出來。

　　2010年1月、2月，希臘相繼出臺縮減財政措施，但效果不大。

　　2月23日，希臘債務危機擴散到銀行系統(tǒng)，希臘四大銀行評級遭到下調(diào)。

　　4月27日，標準普爾評級機構將希臘主權債務評級從BBB下調(diào)為BB＋，使之成為名副其實的垃圾級。

　　5月2日，希臘宣布3年內(nèi)緊縮開支300億歐元，把赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重由去年的13.6％于2014年底前削減至3％以下。緊縮政策包括公務員凍薪3年、削減公務員補貼8％、提高增值稅至23％、加大煙酒和燃油稅10％、削減國防開支等。

　　5月4日，歐美股市全線下跌，歐元兌美元匯率下挫至12個月來的新低。

　　5月10日，歐盟27國財長決定，設立一項總金額高達7500億歐元的救助機制，幫助可能陷入債務危機的歐元區(qū)成員國，以防止希臘債務危機蔓延。 （據(jù)新華社）

（責任編輯：胡可璐）