核心觀點：經濟日報-中國經濟網專欄作者喬瑞慶認為，不管是積極財政政策的影響，還是支持實體經濟發展的要求，下半年貨幣政策既不會寬松，也不會收緊，而會為保證針對性和實效性，在執行過程中更具有靈活性。

　　根據Wind數據顯示，近期DR007利率維持在2.2%左右，和央行政策利率大體相當，相比3-5月間的平均水平已上升70BP。這意味著貨幣政策已從應對疫情期間的超寬松狀態回歸至常態化水平。據了解，央行退出超寬松貨幣政策的原因在于宏觀經濟逐步企穩。往后看，下半年貨幣政策進一步收緊的概率并不大，仍在偏寬松的通道上。但對于央行是否進一步降準降息以及幅度有多大的預測，市場仍存在分歧。

　　近年來，我國一直執行穩健的貨幣政策。為了服務于供給側結構性改革，服務于實體經濟發展，保持宏觀經濟穩定，推動經濟高質量發展，也一直保持著很強的政策定力。根據實體經濟的資金需求狀況，貨幣投放偶爾增多，也均屬于小幅度調整，主要是為了降低實體經濟的融資成本，避免流動性緊張導致的利率升高。

　　今年上半年，受新冠肺炎疫情影響，需求銳減，很多企業尤其是中小微企業出現了嚴重的資金問題。為保住市場主體，加大信貸投放力度，為實體經濟緊急“輸血”，貨幣投放有所增加。數據顯示，上半年社會融資規模增量累計為20.83萬億元，比上年同期多6.22萬億元；6月末，廣義貨幣（M2）余額213.49萬億元，同比增長11.1%，增速比上年同期高2.6個百分點；上半年人民幣貸款增加12.09萬億元，同比多增2.42萬億元。可以說，相對于實體經濟的流動性需求而言，目前的貨幣政策仍是穩健的。

　　為應對新冠肺炎疫情的負面沖擊，財政政策更加積極有力。同時，為深入推進供給側結構性改革，把推動實體經濟發展作為著力點，貨幣政策應服務于實體經濟發展。不管是積極財政政策的影響，還是支持實體經濟發展的要求，貨幣政策都不會收緊，也不會寬松。

　　要認識到，積極的財政政策帶動的投資增加會導致利率上升，而利率上升，將抬高實體經濟融資成本，并不利于實體經濟健康發展。這就需要貨幣政策釋放一定的流動性，對沖積極財政政策對利率的抬升，保持一定的低利率水平。同樣，貨幣政策也不能過于寬松，而是要保持一個“度”。倘若政策寬松，流動性投放增多，利率下降過多，很容易刺激資產價格，致使樓市、股市過熱，擠占實體經濟的資金投入，這也不利于實體經濟健康發展。因此，貨幣政策既不能收緊，也不能寬松，要根據實體經濟的流動性需求投放貨幣，保持適度利率。當實體經濟流動性需求旺盛時，貨幣投放多一點；反之，則投放少一點。

　　基于此，筆者認為，下半年貨幣政策既不會寬松，也不會收緊，而會為保證針對性和實效性，在執行過程中更具有靈活性。這種靈活性首先表現在量的靈活上，將針對流動性的內生實際需求，靈活決定貨幣的投放量，保持流動性合理充裕。其次，政策靈活性體現在貨幣政策工具的選擇和組合上，針對貨幣政策傳導情況，靈活選用貨幣政策工具，確保貨幣政策傳導通暢。此外，還會針對不同產業、不同類型的市場主體靈活支持結構性信貸，以確保“精準滴灌”到位。（經濟日報-中國經濟網專欄作者 喬瑞慶）

點擊圖片進入專題↑↑↑

　　經濟日報-中國經濟網評論理論頻道開放投稿，原創評論、理論文章可發至cepl#ce.cn（#改為@）。詳見經濟日報-中國經濟網評論理論頻道征稿啟事。


相關評論：穩健貨幣政策的最終落腳點是支持實體經濟

　　　　　貨幣政策支持實體經濟，穩固力度已顯現