隨著歐洲央行1月22日推出歐版量寬，全球掀起了新一輪降息和貨幣寬松潮。然而，降息或量化寬松非但不能從根本上解決全球普遍通縮和增長乏力問題，相反，一旦美國啟動加息進程，全球貨幣周期的分化，反而會進一步觸發全球新的金融系統性風險。

　　2008年國際金融危機爆發后，全球主要央行無一例外開始推行大規模寬松貨幣政策以刺激經濟復蘇，穩定金融市場。各國央行資產負債表的擴張清晰再現了全球寬松的進程：過去6年，美聯儲與英國央行擴張了約4倍，日本央行擴張2倍，中國人民銀行與歐洲央行分別擴張1.9與1.7倍。目前，全球央行的資產規模約為18萬億美元，是10年前的兩倍。

　　然而，集體寬松并未扭轉全球經濟深度調整之勢，也未減輕增長放緩的壓力。目前，世界經濟復蘇低于預期，產出缺口依然保持高位，一些國家還在消化高負債、高失業率等金融危機的后續影響。去年中期以來，國際油價暴跌，大宗商品繁榮周期結束，持續地沖擊了國際商品價格，防范通縮風險，刺激增長、穩定價格水平，成為全球大多數國家的首要任務。

　　根據國際貨幣基金組織的評估數據，1990—2013年之間，全球通脹率平均為11%，2014年該數值預計為3.9%。其中，發達經濟體2014年通脹率預計僅為1.7%。2014年11月份公布的最新數據顯示，美國居民消費價格指數和工業生產者出廠價格指數均已連續6個月持續下降；歐元區工業生產者出廠價格指數已連續17個月負增長，出現工業通縮的風險概率大大上升。國際貨幣基金組織在最新版《世界經濟展望》中，已將通縮視為世界經濟復蘇的最大威脅。

　　歐洲央行22日為“保增長、抗通縮”而啟動的歐版量寬，以及丹麥、土耳其、瑞士、印度、埃及、加拿大等國央行紛紛降低基準利率或實施寬松政策，令全球貨幣戰硝煙再起，一觸即發。然而，風險遠不止于此。由于全球增長不均衡，各國央行面對經濟增長分化做出的不同政策回應，形成了美國同其他經濟體貨幣走勢逐漸分化的新格局。美國經濟持續向好，實現穩健復蘇，美聯儲已經逐步退出量寬，并考慮今年中期加息。其他發達經濟體則繼續選擇加碼寬松，全球主要經濟體貨幣路線圖出現了重大分化。

　　值得高度警惕的是，美聯儲今年加息將是大概率事件，美元強勢周期已經確立。在全球貨幣政策大分化、美元步入升值周期的大背景下，非美元貨幣兌美元貨幣的波動性勢必增強，許多國家不得不面對“不可能三元悖論”（貨幣政策獨立性、固定匯率制度和資本流動，三者不可調和、無法同時兼顧），并可能面臨全球新一輪貨幣貶值潮和資本外流等系統性風險。