美聯儲近日的意外大幅降息，提振了歐洲資本市場情緒。當地時間9月19日，歐洲主要股指全線上漲。歐元區斯托克50藍籌指數當天收漲2.24%，泛歐斯托克600指數也表現強勁，單日收盤時報521.67點，接近8月30日創下的歷史高點525.05點。德國股市的表現尤為引人矚目，Dax指數在降息消息公布后大幅高開，全天呈現持續上揚的走勢，推動該指數歷史上首次突破19000點大關。

　　歷史上歐洲股市對美聯儲降息的反應總體上是積極的。投資者通常將降息視為股票等資產的利好催化劑，因為較低的借貸成本可以鼓勵企業投資和擴張。降息傳統意義上也有利于債券和房地產市場，后者可能會從抵押貸款需求增加中獲益。

　　當然，這其中需要考量的一個關鍵因素是，降息舉措是不是由擔憂美國經濟可能陷入衰退引發的。對此，交易員們似乎傾向于保持樂觀。美國哥倫比亞線程針資產管理公司歐洲、中東和非洲地區首席經濟學家史蒂文·貝爾表示，降低利率對經濟和金融業都是有利的。他說：“我們看不到導致下跌的催化劑，因此目前我們還在享受這一過程。”總部位于法國巴黎的提克豪資產管理公司資本市場策略主管拉斐爾表示：“政策失誤的風險始終存在，但我們只有日后才能知道。總體而言，推動歐洲股市重回歷史高位的積極背景仍然存在。”

　　與情緒高昂的股市相比，歐元區宏觀經濟的現實顯得黯淡得多。9月23日，標準普爾全球和漢堡商業銀行公布的調查數據顯示，歐元區9月制造業采購經理指數（PMI）初值（44.8）低于市場調查經濟學家們的預期中值（45.6）；當月服務業PMI（50.5）也出現下降，遠不及市場預期（52.4）。受此影響，歐元區綜合PMI（48.9）繼續下滑，再次明顯低于預期（50.6），創8個月新低。

　　更值得警惕的是，歐元區私營部門的經濟活動出現了自今年3月以來的首次萎縮。這一跡象加劇了外界對該地區經濟復蘇前景的擔憂。盡管通脹有所降溫，工資也在上漲，但消費者仍表現出謹慎的態度，不愿增加支出。此外，國外需求的疲軟也給歐洲的制造業尤其是德國工廠帶來了更大壓力。大眾等德國汽車制造商面臨的困境正是這一問題的縮影。漢堡商業銀行經濟學家賽勒斯·德拉魯比亞在一份聲明中指出：“歐元區正在走向停滯。”他特別提到，積壓訂單和新訂單的快速減少表明經濟活動將繼續減弱，暗示未來幾個月歐元區可能面臨更大的經濟挑戰。

　　分析人士普遍認為，歐元區的經濟疲軟主要歸因于德國和法國等核心大國的表現不佳。德國制造業正面臨全球需求疲軟、海外競爭加劇以及國內結構性問題的多重挑戰。9月，德國綜合PMI從48.4降至47.2，顯示制造業萎縮加速，服務業也幾近停滯。德國作為歐元區最大的經濟體，其低迷的表現拖累了整個地區的復蘇。

　　與此同時，法國的經濟增長勢頭也明顯放緩。盡管巴黎奧運會曾短暫帶來經濟提振，但這種反彈效應迅速消退，服務業活動大幅下降。總體來看，法國的綜合經濟活動指標顯示，在經歷8月的增長后，經濟再次陷入萎縮，特別是服務行業受到嚴重打擊，增速回落。

　　復雜嚴峻的地緣政治現實，也令歐洲決策層充滿了危機感。在美聯儲降息兩天后，歐洲央行行長拉加德在國際貨幣基金組織總部的一次演講中指出：“歐洲正面臨著自20世紀20年代以來最嚴重的疫情、自20世紀40年代以來歐洲最嚴重的沖突以及自20世紀70年代以來最嚴重的能源沖擊。”這些干擾因素疊加，特別是持續的供應鏈問題，已經永久性地改變了全球經濟的運行模式。

　　面對內外交織的困境，通過進一步降息刺激經濟活力，成了不少市場人士熱議的政策選項。有分析認為，美聯儲降息靴子落地，50個基點的激進降息也為其他國家央行留下了更大的寬松空間。瑞士盈豐銀行首席經濟學家斯特凡·格拉赫上周表示，雖然歐洲央行一直在反對連續降息的選項，但美聯儲大幅降息的動作可能會促使歐洲央行下個月再次考慮下調利率，開啟6月份以來的第三次降息。

　　不過，反對歐洲央行對美聯儲“亦步亦趨”的同樣大有人在。法國外貿銀行經濟學家迪爾克·舒馬赫表示，除非美聯儲降息對歐元區的基本面數據產生了影響，否則僅僅由于美聯儲作出了降息決定，歐洲央行就需要在10月跟進降息，是一個荒謬的結論，也不會被歐洲央行管理委員會所接受。

　　頑固的通脹黏性是掣肘歐洲央行決策的重要因素。目前，歐元區的通脹率為2.2%，但根據歐洲央行的預測，這一數字在今年年底可能會小幅上升至2.5%，直至2025年最后幾周才會逐步下降至2%的目標水平。

　　面對這種情況，政策制定者中的“鷹派”陣營表達了謹慎的立場。他們擔憂，歐洲央行的抗通脹行動尚未結束，經濟中依然存在諸多不確定因素，過快調整貨幣政策會帶來潛在的長期通脹風險，尤其是在供應鏈問題尚未完全解決的情況下。因此，這些官員建議穩步、持續地下調利率，避免過于激進地采取行動，同時保持足夠的政策靈活性以確保通脹能夠長期受到抑制。（本文來源：經濟日報 作者：蔡淳）