核心觀點：經濟日報-中國經濟網專欄作者莫開偉認為，完善上市公司現金分紅規則，無疑將推動我國A股上市公司科學分紅機制的構建，有效提高公眾對A股上市公司分紅的全面衡量能力和客觀理性評價能力，增強監管部門及公眾對A股上市公司的監督能力，形成全社會嚴監管態勢，推動上市公司認真履行好分紅職責，保護投資者利益，規范市場發展。

　　近日，據媒體從證監會獲悉，證監會下一步將繼續完善上市公司現金分紅相關監管規則，強化現金分紅的約束力，督促上市公司健全投資者回報機制，對有能力分紅而長期沒有分紅的“鐵公雞”嚴格監管，切實保護投資者特別是中小投資者的合法權益。（3月27日《中國證券報》）

　　目前，廣大投資者對A股市場分紅機制依然有所詬病，主要表現在分紅法律約束機制不健全，對投資者利益缺乏有效保護。比如我國公司法第4條明確規定，公司股東依法享有資產收益、參與重大決策和選擇管理者等權利。但是如何保障這種權利的實現，沒有明確的法律規定或監管機制，致使上市公司中仍然存在著分紅不平衡、分配方式不合理等問題，一些上市公司在履行現金分紅承諾上存在“偷工減料”的現象，更使一些“鐵公雞”相當任性，一直“逍遙法外”。

　　據研究表明：2008年以后，證監會加大了現金分紅工作監管力度，上市公司現金分紅家數占比從2008年的53.21%提高至2016年的75.87%，現金分紅比例從2008年的33.73%提高至2016年的35.38%。但上市公司的分紅機制依然需要完善，分紅公司占比、分紅凈利潤占比、股息率、分紅持續性和集中度等指標與成熟市場水平存在較大差距。比如2014-2016年，A股年均現金分紅金額占凈利潤33.34%，與美國NYSE（62.5%）、德國（59.1%）、法國（57%）等境外成熟市場存在較大差距，與英國（38.9%）、美國NASDAQ（35.6%）和日本（32.4%）基本持平，但高于印度（24.1%）和韓國（20.9%）等新興市場國家。

　　正因為A股上市公司分紅存在上述問題，使國內廣大民眾對個別公司“鐵公雞”問題有所不滿，進而泛化成為整個市場的問題，這對A股穩健發展及推動形成價值投資理念帶來了負面影響。可見，進一步完善A股現金分紅成了強化資本市場監管的一個重要內容，也是尋找上市公司與投資者利益平衡點的現實需要。

　　筆者認為，完善A股現金分紅規則應突出三方面內容：一是引導投資者對A股上市公司現金分紅形成正確觀念，培養投資者樹立長遠收益目標。二是區分業務穩定成熟型發展公司與業務高速成長型公司，處理好眼前利益與長遠利益關系，制訂有所區別的分紅政策，避免“一刀切”誤傷高增長性公司的發展。三是加大監管力度，通過完善上市公司治理、加強上市公司現金分紅信息披露、培養長期資金和機構投資者等措施，提高投資者監督能力，通過監管分紅行為來引導公司價值的提升和投資者保護的落實。同時，還應發揮證券交易所、中小投服中心等機構的作用，將“分紅”事宜強制納入公司章程，規定如分紅政策、分紅表決制度、分紅契約設計等內容，切實提高對廣大中小投資者的保護，進一步增強投資者對上市公司的信賴，推動上市公司分紅良性機制的形成。

　　很顯然，若將上述現金分紅規則完善到位，無疑將推動我國A股上市公司科學分紅機制的構建：一則，能有效提高公眾對A股上市公司分紅的全面衡量能力和客觀理性評價能力，對處于不同成長時期、不同類型上市公司的分紅標準持寬容心態，既有利于培育投資者價值投資理念的形成，也可為A股上市公司生存發展提供良好的社會環境。二則，能使處于不同發展階段的企業充分樹立良好經營發展目標，積極處理好企業可持續發展與投資者長期投資回報之間的關系。三則，提高對“不規范”和不履行義務A股上市公司的法制約束力和威懾力，增強監管部門及公眾對A股上市公司的監督能力，形成全社會嚴監管態勢，推動上市公司認真履行好分紅職責，保護投資者利益，規范市場發展。（中國不良資產行業聯盟金融與法律研究院研究員、經濟日報-中國經濟網專欄作者 莫開偉）


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