近期，22城密集出臺調控政策，轉變了房地產市場預期，使今年前三季度拿高價地的企業壓力陡增。僅僅在過去的一個月中，杭州、合肥等此前土地高熱區開始集中出現轉讓地王項目股權、引入合作者開發攤薄風險的現象。如信達地產今年5月27日拿下的總價高達123億元的全國總價地王——杭州濱江奧體地塊項目，目前信達資產的股權已被稀釋至50%，而融創中國和濱江集團則分持40%和10%的股權。

　　要知道，在爭當地王時，這些房企是何等的風光，但是僅僅過了幾個月，就玩起了稀釋股權的手法。顯然，這有點兒打臉的感覺。雖然尚不清楚地王稀釋股權的轉讓價格，但有一點可以肯定，絕對不會是賺錢轉讓，而極有可能是低于地王價或同價格轉讓，不然，是很難找到受讓者的。

　　可以看出，稀釋地王股權的房企，要么是沒有市場經驗的新貴，如信達地產；要么是經濟實力不夠強大、資金鏈原本就比較緊張的房企，如綠城、文一等。而這些房企稀釋地王股權的主要目的，就是減輕現金流壓力，避免出現資金鏈斷裂的問題。

　　在爭當地王的企業中，相當一部分其實并不具備相應的實力。它們只是沒有想到，樓市調控會來得這么快，且嚴厲而果斷。不僅22個城市集中出臺樓市調控政策，而且金融、證券等也都紛紛對房企收緊政策，抬高融資和再融資的門檻，從而導致企業的融資渠道被大大壓縮，融資能力顯著降低。殊不知，房企玩兒的就是資金，資金一收緊，那些原本就實力不夠的房企，便只能被迫繳械，不得不通過稀釋股權的方式來緩解現金流壓力。

　　不過，那些真正有實力的房企并不會采取稀釋股權的方式。這些房企原本資金成本就較低，且有強大的資金實力，因此，它們不需要通過稀釋股權來維持現金流平衡。而一線城市之所以尚未出現稀釋地王股權的現象，除了一線城市的地王大多是由大型房企所摘得之外，更主要的原因還是房企對一線城市的房價信心較足，不會輕易稀釋股權。

　　如果短時間內政策上沒有做出調整和松動，可以預期，新一輪房企整合或將再度出現，房地產市場的分化現象將進一步加劇。有實力的房企將通過受讓股權，對中小房企形成牽制，迫使后者做出更多的股權轉讓行為。換句話說，第一步是稀釋地王股權；接下來，還有可能轉讓企業股權，形成大魚吃小魚的格局。大房企越做越大，小房企土崩瓦解。

　　俗話說，天下大亂達到天下大治，房地產市場也應當按照這樣的規律進行。要知道，如果市場不來一次較為徹底的整合，不對那些投機者形成擠出效應，樓市就不可能步入平穩有序的發展軌道。反過來，如果能夠形成對中小房企的擠出效應，市場的穩定性就會增強，房企爭當地王的現象就會大大減少。

　　顯然，這是對樓市調控政策的考驗，也是對管理者智慧與能力的考驗。必須看到，樓市調控政策剛剛執行沒有多長時間，就已經出現地王稀釋股權的現象了。如果樓市調控政策能夠繼續執行下去，那些缺乏資金支撐的中小房企，一定會因為資金問題而退出市場，或成為大房企的腹中之物。

　　我們擔心的是，相關地方政府會不會出于自身利益和防范風險的需要，在中小房企遇到資金困難時出手干預；而金融機構會不會為了防范風險，再次在信貸資金的投放方面給中小房企以暗中支持。一旦這樣的現象出現，樓市調控又將陷入反復，最終會導致調控失敗。這就意味著，管理層必須加大監控力度，防止相關地方政府和金融機構干預樓市調控，影響調控的效果。只有按照市場規律去整頓治理，更多地發揮金融杠桿的作用，才有可能讓房企真正感受到威脅，使其消除僥幸心理，從而推動房地產市場健康有序的發展。（中國民營經濟研究會理事、中國經濟網專欄作者 譚浩�。�


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