隨著中誠信托“誠至金開1號(hào)”到期日2014年1月31日的日益逼近，募集資金規(guī)模高達(dá)30.3億元的信托計(jì)劃能否最終以剛性兌付結(jié)局，已經(jīng)成為當(dāng)前金融市場的一大懸念。不管最后結(jié)果如何，考慮到剛性兌付潛規(guī)則已經(jīng)初步具備了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)特征，打破剛性兌付是維護(hù)我國金融體系長期穩(wěn)定的必然要求。

　　剛性兌付是當(dāng)前我國金融市場財(cái)富管理產(chǎn)品運(yùn)行的一大潛規(guī)則。不僅是信托公司信托計(jì)劃，還有商業(yè)銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品，剛性兌付事實(shí)上已經(jīng)背離了金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的基本原則，也違背了《信托法》、《合同法》等法律的要求。根據(jù)《信托法》，信托公司既不能承諾信托計(jì)劃收益，也不能履行信托計(jì)劃正常損失的賠償責(zé)任。商業(yè)銀行發(fā)行非保本理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，也在銷售合同中明確約定風(fēng)險(xiǎn)由投資人自行承擔(dān)。但在過去幾年金融市場曾發(fā)生的若干信托計(jì)劃(非保本理財(cái)產(chǎn)品)兌付危機(jī)中，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)最終均對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行完全兜底，以事實(shí)上的剛性兌付，否定了金融市場投資的風(fēng)險(xiǎn)收益匹配原則。之所以會(huì)出現(xiàn)剛性兌付，主要是因?yàn)楫a(chǎn)品銷售過程存在誤導(dǎo)，避免產(chǎn)生金融機(jī)構(gòu)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，防止兌付風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散蔓延等等。

　　目前來看，剛性兌付已初步具備了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)特征。一是剛性兌付與龐氏融資遵循同一演化路徑。龐氏融資發(fā)展前期也沿襲剛性兌付規(guī)則，不管收益率多高，都要按照事先約定兌付本息，完全無視金融投資事實(shí)上存在的風(fēng)險(xiǎn)。在這一點(diǎn)上，信托產(chǎn)品剛性兌付與龐氏融資并無實(shí)質(zhì)差異。二是充分掩蓋實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。很多信托計(jì)劃產(chǎn)品對(duì)應(yīng)資產(chǎn)為實(shí)體企業(yè)與項(xiàng)目，本身存在很大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而剛性兌付雖然能夠暫時(shí)掩蓋實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，但不能阻止其向金融領(lǐng)域進(jìn)一步傳導(dǎo)與擴(kuò)散。三是剛性兌付牽涉面廣。目前已出現(xiàn)兌付危機(jī)并進(jìn)行剛性兌付的風(fēng)險(xiǎn)案例，均涉及多家金融機(jī)構(gòu)，社會(huì)負(fù)面影響較大。四是剛性兌付降低金融機(jī)構(gòu)項(xiàng)目管理動(dòng)機(jī)。以通道業(yè)務(wù)為代表的跨行業(yè)金融合作，依據(jù)合同約定沒有一家金融機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)法定的賠付風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上降低了相關(guān)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)項(xiàng)目管理、及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處置的主動(dòng)性，大大增加了金融風(fēng)險(xiǎn)。五是打破剛性兌付短期內(nèi)或?qū)⒁�發(fā)系統(tǒng)連鎖反應(yīng)。一旦剛性兌付被打破，金融市場以借新還舊為特征的信托計(jì)劃發(fā)行規(guī)模將驟減，發(fā)行收益率也將急劇上升，并很快影響到實(shí)體企業(yè)或項(xiàng)目的資金鏈條，進(jìn)而危及正規(guī)金融領(lǐng)域和金融市場流動(dòng)性，有可能進(jìn)一步演化成局部或區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　正因?yàn)閯傂詢陡冻醪骄邆湎到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)特征，一旦出現(xiàn)信托兌付危機(jī)，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)不得不進(jìn)行兜底，雖然能夠暫時(shí)停止兌付風(fēng)險(xiǎn)傳染與擴(kuò)散，但并不能真正緩釋相關(guān)金融業(yè)務(wù)本身所隱藏的高風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)助長業(yè)務(wù)規(guī)模非理性增長與金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步聚集，加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“空心化”問題。從維護(hù)我國金融體系長期穩(wěn)定角度出發(fā)，需要進(jìn)一步規(guī)范信托計(jì)劃等影子銀行產(chǎn)品發(fā)展，強(qiáng)調(diào)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的盡職責(zé)任，完善金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)信息披露制度，杜絕銷售誤導(dǎo)，切實(shí)打破剛性兌付潛規(guī)則，合理引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資行為，進(jìn)一步提高金融投資者風(fēng)險(xiǎn)自主承擔(dān)能力。