核心觀點：中國經濟網專欄作者喬瑞慶認為，盡管一月份CPI、PPI同比漲幅均擴大，但央行有意收縮流動性，我國外匯占款持續減少，輸入性通脹的可能性也很小，擔心通脹還為時過早。

　　2月14日，國家統計局發布的2017年1月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）數據顯示，CPI環比上漲1.0%， PPI環比上漲0.8%。

　　從同比看，CPI同比上漲2.5%，漲幅比去年12月擴大0.4個百分點；PII 1月份同比上漲6.9%，漲幅比上月擴大1.4個百分點，雙雙呈現上漲勢頭。去年10月CPI過“2”之后，市場上對通脹的關注就多了一些，尤其在去年11月份PPI大幅上漲到3.3%之后，市場的通脹預期更加明顯。有論調認為，2017年要謹防通脹。如今，新鮮出爐的1月份的數據顯示，CPI、PPI同比漲幅均擴大，相信未來幾天市場上為通脹造勢的論調會更多。

　　筆者認為，以目前的情況看，擔心通脹還為時過早。誠如國家統計局專家的解讀，1月份CPI和PPI同比漲幅擴大很大程度上是受春節因素影響。春節期間，居民異常旺盛的吃穿住用行消費，拉高了價格指數。沒有剔除春節因素的價格指數漲幅不具普遍性和代表性。事實是，由于缺乏貨幣基礎，通貨膨脹尚不足為慮。

　　其一，央行在有意收縮流動性。考慮到銀行體系流動性總量處于較高水平，央行2月4日發布公告稱暫不開展公開市場逆回購操作。由此始直至2月13日重啟逆回購，連續9日沒有進行逆回購操作，資金呈現凈回籠狀態。即使13日，央行進行了1000億的逆回購，但當日有1900億逆回購量到期，結果是當天回籠資金900億。顯然，穩健中性的貨幣政策基調讓央行始終把流動性水平面保持在保證市場需要的水平而不是“大水漫灌”，因而謹慎投放資金以保持物價穩定。

　　其二，外匯占款持續減少。2015年，外匯占款開始減少，2016年減少趨勢依然延續。統計數據顯示，2015/2016年兩年，外匯占款減少共計超過5.1萬億元。外匯占款的增加對應的是商品和服務的流出。因而，外匯占款事實上就是在國內市場沒有商品和服務對應的貨幣。每增加一塊錢，國內通脹的壓力就增加一點；反之，外匯占款減少，通脹壓力減輕。

　　從國內看通貨膨脹缺少貨幣基礎，那么從國際上看，是否存在輸入型通貨膨脹的可能？可以說可能性不大。輸入型通貨膨脹最主要的路徑就是大宗商品進口價格上漲推動國內商品價格上漲。特朗普上臺后，期望通過增加基礎設施投資、吸引制造業回流來提振美國經濟，這些都給美元帶來升值預期。多數情況下美元走強會導致大宗商品價格下跌。因而，由于大宗商品價格上漲而產生的輸入型通貨膨脹發生的概率自然小。

　　當前，最重要的是保證財政政策積極有效，貨幣政策穩健中性，深入推進供給側結構性改革，提振實體經濟。倘若因對通脹的顧慮而過于緊縮貨幣，必致企業融資成本上升，不利于實體經濟發展壯大，有損于經濟結構調整和產業優化升級。（中國經濟網專欄作者 喬瑞慶）


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