■定向調(diào)控政策的有效落實(shí)，一方面需要找準(zhǔn)方向，將政策著力點(diǎn)放在那些真正需要支持的區(qū)域或產(chǎn)業(yè)；另一方面，對(duì)資金去向應(yīng)加強(qiáng)跟蹤分析，讓資金在流動(dòng)過(guò)程中不偏向

　　盤(pán)點(diǎn)上半年貨幣政策的亮點(diǎn)，兩次定向下調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金無(wú)疑最為醒目。4月，央行下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率，增強(qiáng)了涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)的信貸能力。兩個(gè)月后，央行再度對(duì)支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)的商業(yè)銀行調(diào)低存款準(zhǔn)備金率，釋放更多信貸資源，用于“三農(nóng)”和小微企業(yè)等金融服務(wù)薄弱環(huán)節(jié)。

　　政策出臺(tái)時(shí)間雖然還不長(zhǎng)，但其積極效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。6月份信貸發(fā)力，人民幣新增貸款超預(yù)期增長(zhǎng)，有力地支撐了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)。更為重要的是，定向降準(zhǔn)改變了過(guò)去“大水漫灌”式的調(diào)控思路，轉(zhuǎn)而采用“滴灌”“噴灌”，為盤(pán)活信貸存量、優(yōu)化信貸增量留有足夠空間，在調(diào)結(jié)構(gòu)的同時(shí)能起到一定穩(wěn)增長(zhǎng)作用。可以預(yù)見(jiàn)，下半年，隨著政策的進(jìn)一步落實(shí)，更多涉農(nóng)企業(yè)、農(nóng)戶(hù)和小微企業(yè)將因此受益。

　　當(dāng)然，作為宏觀調(diào)控的一次新探索，定向降準(zhǔn)也面臨不少新課題：定向?qū)捤傻摹鞍行摹比绾未_定才能順應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化的新要求？信貸資金能否如愿真正“灌入”干涸的土壤？這些問(wèn)題對(duì)于政策的最終實(shí)施效果都有非常大的影響。

　　一般而言，貨幣政策更多的是總量政策，以總量調(diào)控見(jiàn)長(zhǎng)，此番被賦予結(jié)構(gòu)調(diào)整的重?fù)?dān)，其難度可謂不小。資金如水，一旦閥門(mén)打開(kāi)，大水流出，就會(huì)全面漫開(kāi)。信貸定向放開(kāi)后，資金就會(huì)直接或借道輾轉(zhuǎn)流向以往“機(jī)會(huì)”更多的行業(yè)和領(lǐng)域。因此市場(chǎng)上有人擔(dān)心，定向降準(zhǔn)有可能會(huì)從總量上增加全社會(huì)的流動(dòng)性，從而演變?yōu)榭傮w擴(kuò)張，而真正缺錢(qián)的領(lǐng)域依然貸款難求。

　　這樣的擔(dān)心不無(wú)道理。大多數(shù)涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)是服務(wù)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的主力軍，也是此次定向降準(zhǔn)政策的受益者。然而，筆者近日在采訪(fǎng)中發(fā)現(xiàn)，有部分農(nóng)商行和農(nóng)信社受信貸需求下降、信用風(fēng)險(xiǎn)和存款成本上升等其他因素影響，有惜貸和慎貸的傾向，原有的存量資金就有不少未投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是通過(guò)同業(yè)市場(chǎng)存入大型商業(yè)銀行，轉(zhuǎn)而通過(guò)大型銀行投入市場(chǎng)，這樣做非但沒(méi)有讓資金流入“三農(nóng)”和小微企業(yè)，使得定向調(diào)控的目標(biāo)打了折扣，反倒是增加了資金的通道費(fèi)用，抬升了信貸資金成本。可見(jiàn)，定向降準(zhǔn)要做到真正精準(zhǔn)，實(shí)施起來(lái)并非易事。

　　其次，定向降準(zhǔn)的目標(biāo)是結(jié)構(gòu)調(diào)整，如何找準(zhǔn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的“靶心”同樣重要。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域性和行業(yè)性結(jié)構(gòu)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。以傳統(tǒng)制造業(yè)為主的東部沿海地區(qū)昔日發(fā)展較快，占用的信貸資源也較多，在這一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整期，所遭受的沖擊也較大，信貸需求快速下滑。而中西部地區(qū)企業(yè)以?xún)?nèi)需市場(chǎng)為主，在此次調(diào)整中受到的影響較小，成為經(jīng)濟(jì)下行中難得的“亮色”，信貸資金需求較快增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，但若相關(guān)的政策措施依然沒(méi)有轉(zhuǎn)變，就難以滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真實(shí)信貸需求。

　　要想讓定向降準(zhǔn)的效應(yīng)真正落實(shí)，一方面必須找準(zhǔn)方向，將政策著力點(diǎn)放在那些真正需要支持的區(qū)域或產(chǎn)業(yè)；另一方面，對(duì)于資金的流動(dòng)應(yīng)加強(qiáng)跟蹤分析，其他政策也配套跟上，以避免資金流向偏離了初衷。

　　此外，也要看到，小微企業(yè)的困難存在于很多方面，不僅僅是資金困難。定向降準(zhǔn)是穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的一劑良藥，但并非“萬(wàn)能藥”。讓小微企業(yè)自身“強(qiáng)健”起來(lái)，信貸資金自然滾滾而來(lái)。比如，更多通過(guò)結(jié)構(gòu)性減稅，減少企業(yè)費(fèi)用負(fù)擔(dān)，讓小微企業(yè)留有更多利潤(rùn)，持續(xù)發(fā)展；又如各級(jí)政府對(duì)小微企業(yè)貸款貼息，降低企業(yè)融資成本等。多策并舉，“三農(nóng)”和小微企業(yè)發(fā)展的春天就不再遙遠(yuǎn)。